World
1. Tâm điểm vĩ mô thế giới ngày 19/3 là sự kiện Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) lần trong đầu tiên tăng lãi suất sau gần 17 năm duy trì chính sách lãi suất âm để thúc đẩy kinh tế và kích thích lạm phát.
2. Chính sách nới lỏng tiền tệ kéo dài hai thập kỷ của Nhật Bản còn được thực hiện một cách mạnh mẽ bằng việc liên tục mua tài sản thông qua các chương trình QE, từ trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp… cho đến cổ phiếu. Trong vòng gần 13 năm, quy mô bảng cân đối kế toán của BOJ đã tăng gấp 6,7 lần, từ mức 113 nghìn tỷ Yên lên 760 nghìn tỷ Yên vào đầu năm 2024.
3. Kết quả của gần hai thập kỷ “dễ dãi” của Nhậ Bản là: đồng Yên Nhật bị mất một nửa giá trị so với USD và thị trường chứng khoán quay lại mức đỉnh lịch sử 35 năm. Đây chính là nguyên nhân dẫn đến sự tương quan rõ nét giữa tỷ giá và thị trường chứng khoán Nhật bản trong nhiều năm qua.
4. Tuy nhiên thời kỳ “dễ dãi” này của Nhật Bản đang dần đi đến hồi kết. Bên cạnh việc tăng lãi suất, BOJ cũng đưa ra hàng loạt thông khác liên quan đến việc ngưng hoặc giảm bớt các chương trình mua tài sản trước đây của mình. Một trong số là việc ngừng chương trình mua quỹ ETFs cổ phiếu trị giá 6000 tỷ Yên mỗi năm, vốn là một liều “tiên dược” cho thị trường chứng khoán Nhật Bản.
5. Điều gì khiến BOJ thay đổi chính sách tiền tệ của mình sau 17 năm? Một trong những nguyên nhân chính là mục tiêu của bất kỳ NHTW nào trên thế giới: ổn định giá cả. Lạm phát của Nhật Bản đã nằm ở trên mức mục tiêu 2% đủ dài và BOJ cần hành động để đưa lạm phát về mức mục tiêu và đồng thời cũng là cơ hội để bình thường hoá chính sách tiền tệ của mình.
6. Đổi lại là tăng trưởng kinh tế sẽ gặp nhiều thách thức hơn khi bối cảnh vĩ mô hiện tại là vẫn chưa rõ ràng. Tăng trưởng GDP theo quý (trên cơ sở điều chỉnh mùa vụ) của Nhật Bản vẫn đang ở mức thấp trong các quý gần đây, tiệm cận 0%.
7. Không chỉ vậy, giới đầu tư kỳ vọng BOJ sẽ còn tăng lãi suất thêm ít nhất là 0,15% nữa trong năm nay, tương đương với mức lãi suất cuối 2024 sẽ quay trở lại thời điểm 20 năm trước.
8. Điều kỳ lạ là trái với logic thông thường, dường như thị trường rất hào hứng với việc tăng lãi suất của Nhật Bản. Chỉ số Nikkei đang là chỉ số có mức sinh lời tốt nhất tính từ đầu năm, với mức tăng gần 20%.
9. Đương nhiên sự lạc quan này không phải là không có cơ sở. Các doanh nghiệp niêm yết tại Nhật có một mùa kinh doanh khá tích cực trong quý 4, sau khi giảm tốc trong các quý trước.
10. Tuy nhiên quan điểm cá nhân: đây rất có thể là cú nước rút cuối cùng của thị trường chứng khoán Nhật Bản. Chỉ số Nikkei đang giao dịch ở vùng định giá cao nhất trong 20 năm trở lại đây, trong khi các “làn gió thuận” đang đảo chiều.
Việt Nam
11. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua những ngày đầy biến động. Chỉ số Volatility của Datatalk tăng lên mức 77,4 điểm và còn khoảng hơn 20 điểm nữa là tiệm cần vùng cảnh báo.
12. Nếu có sự đảo chiều xu hướng trung hạn của Vnindex, khả năng phần lớn đến từ yếu tố bên ngoài. Mức định giá hiện tại của thị trường vẫn còn đang rất thấp so với thời điểm đầu năm 2022. Tỷ lệ các mã trên HSX có PB trên 2 lần chỉ đạt 22,1%, chưa bằng một nửa so với mức đỉnh 2022.
13. Áp lực bán của thị trường trong những phiên gần đây đến từ một phần khá lớn của các nhà đầu tư ngoài với tốc độ trên dưới 1000 tỷ/phiên. Tính từ đầu năm đến giờ, họ đã bán hơn 7.700 tỷ trên HSX.
14. Một điểm tích cực là có dấu hiệu cho thấy SBV đang chậm lại trong việc hút tiền. Phát hành Bill trong ngày 19/10 giảm chỉ còn 10000 tỷ, so với mức 15000 tỷ của các ngày trước.
15. Một điều thú vị mà mình đã nhắc đến trong bài viết trước: Tốc độ hút tiền trong lần này của SBV là rất nhanh, những lãi suất liên ngân hàng lại có xu hướng giảm mạnh và trở về tiệm cận mức 0%. Diễn biến này cho thấy thanh khoản của hệ thống ngân hàng vẫn đang trong trạng thái dư thừa và rất có thể là tăng trưởng tín dụng đang quay trở lại mức thấp như giai đoạn nửa đầu 2023.
16. Dù sao đi chăng nữa, việc “kích” lãi suất chưa đem lại hiệu quả của SBV sẽ khiến tỷ giá tiếp tục neo ở mức cao.
Have a nice day!
Em cảm ơn anh nhiều ạ
Anh có thể cho em xin công thức chỉ số Volatility được không . Em cảm ơn ạ